月内两次增发离岸央票，央行稳汇率工具充足，人民币汇率涨幅持续扩大

月内两次增发离岸央票离岸汇率，央行稳汇率工具充足，人民币汇率涨幅持续扩大

华夏时报（）记者 刘佳 北京报道

随着稳经济、稳金融政策多措并举，支撑人民币汇率的利好因素逐渐积聚离岸汇率。

9月15日，人民币对美元中间价较上日调升88点至7.1786离岸汇率。同样，更多反映投资者预期的离岸人民币对美元汇率升破7.27，实现连续5个交易日上涨。

人民币汇率企稳的背后，是央行出手频频增发离岸央票，释放了明确的稳汇率信号离岸汇率。

9月13日，中国人民银行宣布，将于9月19日在香港发行150亿元6个月（182天）期限央票，其中50亿元为滚动续发，100亿元为增发离岸汇率。

多位受访专家对记者表示，此次央票发行，有助于巩固近期出现的人民币汇率反弹势头，在某种程度上具有“预调”性质离岸汇率。也是9月11日全国外汇市场自律机制专题会议提出“该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏”的具体落实。

央票发行量加大

所谓央行票据，是人民银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券离岸汇率。

与SLF、MLF、PSL等投放流动性的操作不同，央行票据是主动收紧货币，回笼市场流动性离岸汇率。

而在离岸市场发行央票，则是稳汇市政策工具箱中的工具之一离岸汇率。

这是央行近一个月以来第二次增发离岸央票离岸汇率。此前在8月22日，央行在香港招标发行350亿元央行票据，是年内第五次出手发行央票，亦是发行规模最大的一次。

在中国银行研究院高级研究员王有鑫看来，离岸央票是人民银行发行的中短期债券，可以吸纳离岸市场人民币流动性，抬高离岸市场人民币融资利率，提高做空人民币的成本，进而起到稳定人民币汇率的作用离岸汇率。

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事实上，近期离岸市场人民币流动性已在收紧，人民币明显趋于“紧俏”离岸汇率。同时离岸人民币Hibor利率也开启“狂飙”模式。

据WIND数据显示，9月13日，1个月期离岸人民币Hibor攀升349个基点至4.9683%，3个月期离岸人民币Hibor上涨167个基点至4.9843%，均创2018年以来最高离岸汇率。

到了9月15日，Hibor利率仍在上涨离岸汇率。其中，1个月期离岸人民币Hibor攀升至5.001%，3个月期离岸人民币Hibor亦上涨至5.001%。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《华夏时报》记者分析称，离岸人民币Hibor利率上升，反映离岸市场人民币流动性趋紧，有助于人民币汇率升值，“如果离岸市场投机者是通过借入人民币资金做空人民币汇率，这个拆借利率上升就会推升做空成本，增加其做空人民币损失风险等”离岸汇率。

开源证券研报指出，在2018年之后，人民银行在离岸市场发行央票，是人民银行货币政策工具在国际金融市场的创新应用离岸汇率。一方面，离岸央票通过回笼离岸人民币的方式，在离岸市场调控人民币规模，从而稳定人民币汇率水平，减少离岸人民币对人民币汇率边际所形成的干扰；另一方面，央票的发行规模和利率水平反映人民银行货币政策引导，对离岸沉淀的人民币和其他主要国际货币产生了政策溢出效应。

“通过离岸央票把一部分离岸流动性回笼起来后，就可以减少这部分人民币结售汇对人民币汇率的反复影响，同时给离岸市场的投资者以金融稳定的信心，具有前瞻性引导的作用，以较少的资金规模对人民币汇率稳定发挥长远效应离岸汇率。”开源证券分析师杨为敩在研报中表示。

人民币涨幅持续扩大

近期受美元上扬等因素影响，9月以来，离岸人民币对美元汇率持续走低，最低值已触及7.3682，不仅在短短数日内贬值近1000个基点，更是跌破2022年11月创下的前期低点离岸汇率。

同时，人民币中间价也逼近7.34关口离岸汇率。

东方金诚首席宏观分析师王青对《华夏时报》记者表示，可以看到，不仅是人民币，近期欧元、日元等其他主要非美货币对美元都有一定贬值离岸汇率。

“尽管人民币对美元跌破前期低点，但相对而言，近期人民币对美元贬值幅度并不大，而且CFETS等三大人民币一篮子汇率指数已连续两周稳中有升离岸汇率。”王青表示。

值得注意的是，就在人民币汇率跌破前期低点后，9月11日，全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开离岸汇率。会议认为，近期人民币对美元虽然有所贬值，但对一篮子货币保持基本稳定，对非美主要货币保持相对强势，外汇市场运行稳健，市场预期总体平稳。

会议同时也强调，金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险离岸汇率。

中国银行研究院研究员梁斯对《华夏时报》记者表示，此次会议的召开市场预期被提振，人民币汇率也应声跳涨，“维持人民币汇率稳定也有助于提振实体经济主体信心离岸汇率。”

中金外汇研究员李刘阳分析表示，近年来监管部门数次通过外汇市场自律机制会议的平台指导自律会员稳定外汇市场情绪，并宣布管理部门下一步外汇监管工作思路离岸汇率。对金融管理部门，本次会议的要求是“该出手时就出手”，三个“坚决”体现了行动的迫切性。

“可见管理部门对自律成员的要求从维护银行间外汇市场交易秩序的稳定延伸到了对客户顺周期投机交易行为的杜绝离岸汇率。” 李刘阳表示。

截至9月15日12时，在岸人民币对美元汇率报7.2560，日内升值幅度为0.19%；离岸人民币对美元汇率报7.2624，日内升值幅度为0.38%离岸汇率。从9月11日至今，在岸、离岸人民币对美元汇率当周最大反弹均超过1000点。

不过王青指出，就内部原因来看，本轮逆周期调节坚持不搞大水漫灌，遵循渐进适度原则，近期宏观数据回暖势头较为温和，特别是8月底新一轮房地产支持政策出台后，市场还需要一个反应过程离岸汇率。“这也是近期人民币未有更为强势表现的主要原因。”

稳定汇率工具充足

不过对于人民币汇率能否企稳，市场普遍认为人民币跟随宏观经济短期波动，但从内外环境趋势看，下半年人民币汇率有望继续在合理均衡水平附近双向波动离岸汇率。

周茂华认为央行稳定汇率工具较多，如果外汇市场出现顺周期、偏离宏观基本面、“羊群效应”非理性波动等情况，结合以往经验看，央行除了调整外汇存款准备金率外，还使用过逆周期因子、调节远期售汇业务的外汇风险准备金率、调高人民币拆息等离岸汇率。

“就人民币而言，伴随稳增长、稳楼市政策逐步发力显效，基本面对人民币的支撑力度会越来越大离岸汇率。与此同时，继上调跨境融资宏观审慎调节参数、下调外汇存款准备金率，加大离岸市场央票发行规模之后，当前政策工具箱仍很丰富，上调外汇风险准备金率等工具还可适时出手，有效调节市场预期，遏制汇市羊群效应发酵。”王青补充道。

央行在《2023年第二季度中国货币政策执行报告》中也指出，“在应对多轮外部冲击的过程中，中国人民银行、外汇局积累了丰富的经验，也具有充足的政策工具储备，有信心、有条件、有能力维护外汇市场平稳运行”离岸汇率。

值得注意的是，9月15日央行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）离岸汇率。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。

由于本次降准为全面降准，估计将向银行体系释放长期资金约5000亿元—6000亿元，同时每年为银行节约成本60亿元左右离岸汇率。

“目前外汇市场风险释放较为充分，央行降准有助于改善市场对经济复苏预期，加上其他指标回暖，对人民币汇率接下来走势可能更为有利离岸汇率。”周茂华如是说。

中信证券首席经济学家明明则认为，后续人民币企稳甚至转为升值的关键影响因素仍在于国内经济基本面的修复幅度和持续性，尤其是内需的修复离岸汇率。考虑到宽松的货币政策或能助力经济基本面的修复，同时央行应对汇率波动的政策工具箱储备充足，因此短期汇率波动或不会对货币政策形成较大掣肘。