中融基金陈薪羽回顾能源市场，依然看好煤炭板块的中长期机会

陈薪羽,2016年10月加入中融基金管理有限公司,现任指数投资部基金经理,管理公募基金时间接近3年,积累了丰富的相关经验煤炭价格行情。下面他会跟大家分享一些关于能源行业的观察、看法和投资方法论,也欢迎各位朋友关注相关中融的基金产品。

新的一周我们先回顾一下煤炭市场行情,8月的最后一周市场震荡下行,前期涨幅较大的部分板块和个股都出现了不同程度回撤煤炭价格行情。中证煤炭指数(399998.SZ)波动也较大,说明市场资金有一定分歧。中证煤炭指数单周下跌4.44%,相较前三周趋势上涨行情出现了一定利润回吐(数据来源:Wind)。而最近则在“北溪-1”事件催化下,板块上涨5.23%,尤其是有天然气出口的煤炭龙头企业。

事件:

俄罗斯至欧盟的天然气运输管道“北溪-1”无限期关闭,利好替代能源煤炭煤炭价格行情。当地时间9月2日,俄罗斯天然气工业股份公司(俄气)发布消息说,在与德国西门子公司代表共同对“波尔托瓦亚”压气站涡轮机进行检修时,发现多处设备漏油,“北溪-1”天然气管道将完全停止输气,直至故障排除。

影响:

1、财联社9月5日电,欧洲天然气期货大涨31%;

2、欧洲能源危机加剧:欧洲天然气的补库存仍未完成,“北溪-1”的关停加剧了能源供应的不确定性;煤炭作为替代性能源,国际动力煤需求和价格维持高位煤炭价格行情。

新旧能源的“共生、对立与时空错配”

9月2号下午和民生证券首席策略分析师牟一凌在直播中详细讨论了当下“旧能源 ”的投资机会,在能源转型中,新旧能源绝不是简简单单的对立关系,并不能简单地线性外推认为新能源是在杀死旧能源煤炭价格行情。我们也再次借由19～20世纪火车和马匹、鲸鱼油和煤油的故事阐释了新能源革命浪潮会导致供需错配,进而推动旧能源价格的阶段性上涨的逻辑。(感兴趣的小伙伴可以参看牟首席早在2021年8月发表的《能源革命往事:马与鲸鱼油》报告)

“传统事物被新生事物不断替代是‘长期’尺度的必然煤炭价格行情。但我们想强调的是:人们往往容易忽略在新旧世界交替的过程中,传统事物所展现出的‘韧性’,这种规律并不受人的主观意志而改变:即新的世界总是从传统世界之中孕育产生,新世界中传统行业总是拥有一席之地。在这一过程中,由于资本开支的下滑和需求替代的缓慢往往会出现供需结构的失衡,结果就是价格的上行带来较长时间毛利率的提升。”

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在新能源发展和逐步替代的过程中,一方面储能技术的发展较为缓慢限制了新能源的大范围替代,一旦出现用电紧缺问题,就只能靠旧能源尤其是煤炭进行调峰;另一方面目前新能源的用电成本很高,本身的发展反而推动着旧能源的消耗增长煤炭价格行情。(这就是为什么火车、汽车刚发明时,马匹的数量和需求反而增加了,直到达到规模效应即3.5匹马的价格能带来12马匹的发动机功率时,才出现了大规模的替换和取代)

新能源面临时间错配(建设周期、效益经济化、储能),旧能源面临空间错配(资源运输、能源产地和需求地),传统能源的过度短缺或许并不利于新能源发展,新旧能源的“共生”可能将带来大量新需求煤炭价格行情。

后市展望

全球高通胀仍在蔓延和传导进程中,这也是为什么美联储把控制通胀作为首要目标煤炭价格行情。

在前不久的杰克逊霍尔会议上,鲍威尔改变了之前既要控制通胀,又要经济软着陆的态度,而是直接给出了直接回答煤炭价格行情。他说“美联储的重中之重是把通胀降至2%。降低通胀可能会使经济一段时间内低于潜在增速,可能会使劳动力市场走软,可能会给家庭和企业带来一些痛苦。但这些都是降低通胀需要付出的代价,如果不这样做,如果控制通胀失败,经济将面临更大的痛苦”。

全球高通胀的背后是能源大通胀,全球通胀走高的较大动力来自能源因素煤炭价格行情。根据OECD公布的29个成员国的通胀分项数据,大多数成员国的能源项通胀涨幅远高于食品项和核心项,甚至部分成员国的能源通胀涨幅是食品项、核心项涨幅的3-4倍。

在通胀延续的主线下,预计未来能源价格中枢提升是大概率事件,所以我们依然看好煤炭板块的中长期机会(虽然短期波动可能加剧),看好的朋友们或可考虑“左手新能源,右手旧能源”的策略,通过定投的方式参与板块投资煤炭价格行情。

以上便是中融基金陈薪羽近期关于煤炭板块的一些个人分享,后续他还将继续关注这一赛道发展,为投资者深入挖掘煤炭行业的投资价值,全力帮助大家收获长期的投资回报煤炭价格行情。