杜冲：双重因素叠加，煤炭价格看涨

作者 杜冲 中泰证券煤炭、交运行业负责人

春节期间煤炭供需双弱，价格弱稳运行煤炭价格走势。伴随假期结束后复工复产率逐步回升，叠加北方冷空气影响下用电供暖需求韧性不减，工业用煤需求及居民用煤需求双重影响下，煤炭价格看涨。

我们认为，在增产保供大背景下，中长期合同制度日益强化，供需结构性错配更加凸显，煤价易涨难跌，行业基本面依然强劲煤炭价格走势。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。此外，还有两大利好催化：一是房地产融资三支箭已经射出，地产复苏支持政策不断，经济稳增长大背景下，煤炭下游钢铁、建材需求不悲观，同时将带动工业用电需求增加。二是2023年中长期合同落地迟迟不下，困难程度超乎想象，负面预期边际修复。

动力煤方面，复工复产带动供需恢复，港口煤价偏稳运行煤炭价格走势。供给方面，春节期间，煤矿停产放假偏多，但国有大矿依然保持生产，坑口供应暂稳。伴随假期结束，煤矿陆续开始复产，供应量小幅上涨。需求端，假期期间，工业电量需求偏弱，但冷空气带来低温天气，促使居民供暖需求增加，下游刚需用户也开始提库备煤，增加采购量，需求逐步恢复。截至1月28日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价1210.0元/吨，相比于上周下跌10.0元/吨，周环比下降0.8%，相比于2022年同期上涨248.0元/吨，年同比增加25.8%。