10月社零同比-0.5%，三重压力下社会消费低于预期

10月社零同比-0.5％周大福价格，三重压力下社会消费低于预期——行业点评报告-20221115

1、10月社零同比下滑0.5％周大福价格，三重压力下社会消费低于预期

国家统计局发布2022年10月份社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据周大福价格。2022年1-10月我国社零总额为360575亿元（同比+0.6％）；其中10月社零总额为40271亿元（同比-0.5％）。分地域看，10月城镇消费品零售额34896亿元，同比-0.6％；乡村消费品零售额5374亿元，同比+0.2％，城乡表现略有分化。整体看，疫情冲击背景下需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力叠加，导致10月社会消费低于预期。投资建议关注线上占比较高、面对疫情韧性相对较强的化妆品龙头，线下复苏主线推荐医美和黄金珠宝板块。

2、分品类看周大福价格，必选品类相对稳健，可选品类受影响较大

价格因素方面，2022年10月CPI同比+2.1％（其中食品类CPI+7.0％）周大福价格。商品消费方面，10月商品零售36171亿元（同比+0.5％）。分品类看：必选消费品类相对稳健，粮油食品、饮料、烟酒类同比增速分别为+8.3％/+4.1％/-0.7％，增速环比9月分别-0.2pct/-0.8pct/+8.1pct；可选消费品类10月受疫情影响较大，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽同比分别-3.7％/-2.7％/-7.5％，增速环比分别-0.6pct/-4.6pct/-7.0pct，整体表现相比疲软。此外，10月餐饮收入4099亿元（同比-8.1％），本土疫情波动上升再次对线下接触式消费造成冲击。

3、分渠道看周大福价格，线上渠道占比创新高，线下业态累计增速略下滑

2022年1-10月全国网上零售额109542亿元（同比+4.9％，较1-9月增速+0.9pct），其中实物商品网上零售额94506亿元（同比+7.2％，较1-8月增速+1.1pct，连续四个月提速），占社零比重为26.2％，线上渠道占比创下新高，网上零售对市场销售增长贡献率提升；其中，吃类、穿类、用类商品网上零售额同比分别+16.7％/+5.3％/+6.5％周大福价格。此外，根据我们测算，10月实物商品网上零售额同比增长22.1％。线下渠道方面，2022年1-10月，超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别+3.7％/+4.6％/-6.8％/+4.6％/+0.7％，较1-9月增速分别-0.3pct/-0.3pct/-0.5pct/-0.5pct/+0.0pct，疫情多点散发拖累线下零售业态增速。

4、建议关注化妆品、医美、黄金珠宝板块

2022年双十一再次录得稳健增长（星图数据显示全网GMV同比+13.7％），线下消费受抑制背景下，线上消费需求持续释放；此外，近期国务院联防联控机制发布进一步优化防控工作的二十条措施，需重点关注该边际变化对行业的影响周大福价格。投资建议方面，重点关注三条主线：（1）化妆品长期成长无虞、行业马太效应凸显，建议关注双十一销售表现良好，且长期逻辑清晰的国货龙头品牌，重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮；（2）医美消费刚性大，疫后有望较快复苏，关注竞高壁垒、高韧性的医美产品龙头厂商，重点推荐爱美客；（3）线下消费主线，关注黄金珠宝行业疫后复苏、龙头品牌集中度持续提升，重点推荐潮宏基、周大福、周大生、迪阿股份。

风险提示：疫情反复影响；企业经营成本费用提升周大福价格。

来源：券商研报精选